コラム：武田のシャイアー買収最終盤、成立なら円売り特需＝木野内栄治氏

木野内栄治　大和証券チーフテクニカルアナリスト兼シニアストラテジスト

［東京　３日］ - 武田薬品工業によるアイルランド製薬大手シャイアーの買収が最終盤を迎えている。１２月５日にそれぞれ予定されている臨時株主総会を乗り切れば、６兆円以上の大型Ｍ＆Ａ（買収・合併）が成立する。ここではその後に起こる可能性が高い「円売り特需」について説明したい。

今回適用される英国の「スキーム・オブ・アレンジメント」方式は、通常の株式公開買い付け（ＴＯＢ）のように一部の株主が応募するのではなく、株主総会で承認が得られた場合、武田側が強制的に１００％の株式を取得できる。

シャイアーの株主総会では、半数以上の賛成および議決権ベースで７５％以上の賛成が必要だが、武田が提案した買収条件は当時のシャイアー株より６割程度高かったため、すでに株価は大幅に上昇している。反対すれば株価は当時の水準に下落すると見込まれるため、シャイアー株主の多くが賛同する可能性が高い。

より注目度が高いのは、午前１０時から予定されている武田の株主総会の方だろう。武田は買収対価となる約４兆円分の新株発行を総会で諮る。有利発行となり得るため、出席株主の３分の２の賛成が必要だ。

今回の買収はリスクが大きいとして創業家出身の元経営トップが反対を表明しており、承認には若干の不透明感もある。一方、米議決権行使助言会社が賛成票を投じるよう推奨していることなどからか、日本経済新聞は１１月１３日付朝刊で、９割近くの株主の賛成が得られると報じた。

＜シャイアー株買い、武田株売りの裁定取引＞

買収条件は、シャイアー１株に対し、現金３０．３３ドルと武田株０．８３９株を割り当てるのが主な内容だ。シャイアー株式約９億３０００万株に対し、総額６兆円以上のディールとなる。シャイアーの株価は１１月３０日時点で買収案に対して６％程度割安だが、買収提案が了承されると急速に価格差を縮めるだろう。

ただし、その後もシャイアー株を売却する動きは続くとみられる。英ＦＴ１００種の構成銘柄である同社株は、指数から除外されるだろうから、ＦＴ１００に連動して運用しているファンドはシャイアー株を売却せざるを得ない。他にも、欧州企業の株以外は約款上保有できず、手放すファンドが出てくるだろう。

また、現段階でシャイアー株が武田の提案より割安であっても、来年１月に武田株をいくらで売却できるのかは分からない。武田の株券が割り当てられるのを待てない投資家は多いだろう。